廣州期貨-一周集萃-粕類油脂-在內外雙強下,繼續維持粕強油弱格局-20220918

2022-09-19 10:50:42 來源: 廣州期貨

  油脂:原油及供應端施壓,油脂維持偏空思路

  行情回顧:截至2022年9月16日,棕櫚油主力合約收盤價為7782元/噸,周度上漲1.28%;豆油主力合約收盤價為9170元/噸,周度上漲0.37%;菜籽油主力合約收盤10349元/噸,周度下跌0.12%。本周油脂震蕩回調,主要受到宏觀以及基本面雙重施壓。在豆棕價差走闊下,馬來出口增速加快,國內棕櫚油替代需求得到提振。但在近期美聯儲加息及原油走弱下,震蕩偏弱。

  邏輯觀點:第一,油脂整體供應邊際預計趨寬,國內棕櫚油集中到港增加。在印尼棕櫚油出口維持積極出口政策下疊加季節性增產周期下,供應增加。豆油方面,近期壓榨維持高位,但庫存偏低,進口大豆供應偏緊。菜油方面,現貨供應仍偏緊,但預計后期加籽新作將大量到港。第二,節前豆棕價差提振棕櫚油備貨需求,但近期疫情反撲或影響消費,F處于國慶前備貨階段,在豆棕價差維持高位下,提振棕櫚油需求。第三,美聯儲9月仍將繼續加息以及原油回落 施壓,烏克蘭港口運輸逐漸恢復。當前經濟衰退預期仍較強疊加原油回調,長期壓力仍存。黑海糧食出口或逐漸恢復,目前離港船只逐漸增加。

  行情展望:在當前市場已之間回歸基本面,但宏觀方面依然持續影響投資者的情緒,因此近期外盤在宏觀利空情緒影響下、原油下挫及全球供應預期增加下,油脂震蕩偏弱。棕櫚油方面,中長期供應邊際預計轉寬。產地方面印尼和馬來在第三季度季節性增產旺季下產量回升,雖印尼出口政策放開,維持主動去庫狀態。馬來棕櫚油在近期豆棕價差維持高位下,需求釋放,出口增速由負轉正。而國內在進口利潤倒掛恢復后,到港逐漸增加,7月份棕櫚油進口環比大幅提高至31萬噸,8、9月到港預計在35-40萬噸,使得現貨承壓。豆油方面,雖美豆的天氣炒作窗口逐漸結束,但報告減產預期使進口大豆供應收緊。國內在油廠榨利虧損下影響第三季度買船,近月到港偏緊對現貨端形成支撐。而國內豆油在豆粕需求強勁下,油廠開工回升,豆油產量增加,但庫存依然維持歷史低位。而節前備貨需求減弱且受近期疫情影響下,下游餐飲消費不及預期。菜油方面,當前仍處供需雙弱格局。加拿大菜籽以及全球菜籽新作增產預期較強,目前預計22/23年度全球菜籽產量較上年增近800萬噸。且隨著9月份后加籽陸續收獲,對新作買船較積極11月份后預計買船陸續到港。但短期由于進口偏低,在剛需消費下,菜籽及菜油庫存維持低位,華東菜油庫存僅為9.3萬噸,為同期低位支撐現貨挺價。

  操作建議:油脂在供應預期增加及宏觀壓力下,維持偏空思路,短線建議在反彈后逢高空;中長期布局01空單者仍可繼續持有。短期在棕櫚油需求提振下,可關注豆棕價差做縮策略。

  風險因素:馬來勞工情況、印尼政策、美豆產區天氣、地緣政治局勢變化、原油波動、油脂拋儲

  粕類:內外雙強,短期對豆粕形成支撐

  行情回顧:截至2022年9月16日,豆粕主力合約收盤價為3999元/噸,周度上漲3.82%%;菜粕主力合約收盤價為3079元/噸,周度上漲4.13%。粕類本周沖高回落。節后因9月份USDA報告數據利多,美豆大幅上漲帶動粕類上行。但在多頭獲利了結,市場缺乏新的驅動因素以及宏觀壓力下,粕類高位回調。

  邏輯觀點:第一,天氣炒作窗口逐漸結束,市場轉向南美及美豆出口。美豆已過8月份關鍵種植期,天氣影響減弱。美豆近期出口數據恢復,出口不及預估。南美短期政策利好,支持大豆出口銷售。第二,國內第三季度進口到港偏緊,支撐現貨挺價。因油廠榨利不佳,影響買船積極性,導致第三季度到港量持續下滑,支撐油廠挺價。同時節前備貨及庫存天數增加,下游提貨速度加快,需求端提振。國內菜粕,國內菜籽供應仍偏緊,但新作供應預期增加。需求端,在傳統消費旺季下,南方水產需求恢復,菜粕庫存逐漸下滑。第三,宏觀系統性風險尚未解除,美聯儲加息仍將持續。黑海港口運輸的逐漸恢復對大豆影響較小。

  行情展望:對于豆粕后市的走勢關注重點在美豆關鍵種植期過后,天氣炒作逐漸結束,逐漸轉向出口需求,但在上周報告顯示美豆減產預期下,使得市場供應收緊。美豆方面,9月份USDA 報告利多。雖報告公布前各大機構對于美豆產量以及其他數據都偏樂觀,但實際卻出現較大的偏差,單產下調至50.5蒲式耳/英畝,收獲面積下調至8663英畝。使得全球供應再度收緊。9月中下旬后美豆也將逐步進入成熟和收獲階段,最終單產預計上調空間有限。此外,21/22年度南美大豆銷售進度偏慢,我國對美豆依賴度仍較高,雖阿根廷近期實施利好大豆出口政策,但這批買船仍需等到11月份才能到港,因此短期供應仍偏緊。而國內在到港偏緊及豆粕在成交較好下持續去庫,對現貨基差形成支撐。由于油廠榨利不佳,進口豆采購積極性不高,8月份進口大豆到港716.6萬噸,環比減少9%,進口到港偏緊支撐現貨挺價,預計11月份后會有所好轉。而下游近期隨著養殖的利潤的回暖,以及在疫情下對供應的擔憂,節前備貨需求較好,提貨速度較快,繼續延續去庫。而菜粕方面,加拿大產區菜籽長勢較好,同時8月底開始收獲,天氣炒作減弱,加籽價格承壓。國內對于加籽新作買船較積極,第四季度進口到港預計增加。近期下游水產需求處于旺季,菜粕庫存回落至2.63萬噸,對現貨形成支撐。且加籽收獲后,進口到港預計增加。

  操作建議:短期兩粕在CBOT大豆以及現貨支撐下,維持高位震蕩,可繼續關注豆粕11-1正套。長線關注南美大豆種植情況,若不出現極端天氣,豆粕價格重心預計下移。

  風險因素:產區天氣、南美大豆出口情況、地緣政治局勢、大豆拋儲、宏觀風險

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